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大宗商品基金面临的困境:供需面大不同

2018年05月17日 17:36黄金头条
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摘要

  近期的大宗商品市场是比较分裂的,一方面是原油市场继续高歌猛进,布伦特原油逼近80美元/桶大关,另一方面则是跌破1300美元/盎司关口的黄金

  OfWealth创始人Rob Marstrand认为,由于各个大宗商品供需面实质是完全不同的,因此不能只从整体来看。

  从标普500指数和GSCI大宗商品指数之间的比率来看,目前大宗商品相对股市正处在相当便宜的水平。

  Marstrand指出,这虽然可能意味着大宗商品价格走高,但也可能意味着股市下跌。

  要衡量大宗商品市场的表现,有四个主要指数可以参考:标普高盛大宗商品指数(GSCI)、汤森路透大宗商品指数(CRB)、Rogers国际大宗商品指数(RICI)、彭博大宗商品指数(BCOM)。

  虽然这些指数都覆盖多种大宗商品,但其侧重点事实上是不一样的。

  在这些大宗商品指数中,原油占据了非常大的份额。原油市场近期表现非常强劲,布伦特原油逼近80美元/桶,WTI原油也在70美元/桶上方。

  不过要注意的是,早在2008年市场就曾经出现过油价将涨到200美元/桶水平的预期,在当年6月,油价涨到160美元/桶左右,但到年底就跌到了58美元/桶水平。

  同样在2008年经历了大跌的还有铜。

  小麦价格在过去10年也出现了很大的波动。

  整个大宗商品市场的供需面其实是非常不同的,相同的是,当投机盯着这些指数,涌入市场会把价格一同推高或者拉低。

  因此Marstrand认为,对大宗商品市场来看,仅仅追踪这些指数是会有问题的。

  由于大宗商品的特殊性,投资者往往是更倾向于进入期货市场而不会选择实物交割。

  投资者们往往会在期货合约到期前清仓,买入下一个合约,而不会交割实物且支付持仓费用。

  随着期货合约到期的临近,其现货价格和期货价格的差即基点会逐渐缩小。

  Marstrand指出,跟踪WTI原油价格的ETF USO走势即可说明问题。

  WTI原油价格虽然有所波动,但总体来说,从最初的58.17美元/桶上涨到了70.59美元/桶,涨幅21%。

  USO的价格在同期却从47.84美元下跌到了14.31美元,跌幅达到了70%。

  Marstrand指出,两者之间的差距主要就是因为其期货负值的迁仓收益造成的。然而尽管如此,该ETF仍然有价值20亿美元的总持有量。

  总体来说,那些投资大宗商品的基金通常只会通过期货市场来做短期押注,而不是长期投资。但由于市场的波动性,短期交易是很难盈利的。

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